تحذّر Edison من أن تأخير سياسة حرائق الغابات في كاليفورنيا قد يؤدي إلى خفض التصنيف الائتماني

أصبحت المسؤولية عن حرائق الغابات مشكلة تمويل لشركات المرافق في كاليفورنيا

تحذّر Edison International من أن Southern California Edison قد تواجه خفضًا في التصنيف الائتماني إذا لم يوافق مشرّعو كاليفورنيا على إصلاحات المسؤولية عن حرائق الغابات قبل انتهاء الدورة التشريعية للولاية في 31 أغسطس 2026. وتسلّط الرسالة، التي نقلها رئيس Edison التنفيذي بيدرو بيزارو خلال مكالمة أرباح الربع الثاني للشركة، الضوء على أن مخاطر حرائق الغابات في كاليفورنيا لم تعد مسألة تشغيلية وقانونية فحسب، بل أصبحت بشكل متزايد مسألة في أسواق رأس المال يمكن أن تؤثر في تكاليف الاقتراض وميزانيات شركات المرافق، وفي نهاية المطاف في فواتير العملاء.

وبحسب المادة المصدرية، قال بيزارو إن الشركة لم ترَ بعد مسودة تشريعية من شأنها أن تنشئ إطارًا داعمًا ائتمانيًا لشركات المرافق التي تواجه تكاليف حرائق غابات متصاعدة. ووصف الجدول الزمني بأنه ضيق، إذ لم يتبق سوى أربعة أسابيع في الدورة، وشدد على أن حتى خفضًا بدرجة واحدة في التصنيف قد تكون له عواقب كبيرة لأن Southern California Edison، أو SCE، مصنفة بالفعل عند BBB- لدى S&P، وهي أدنى درجة في فئة الاستثمار قبل الانتقال إلى فئة غير استثمارية.

تكتسب هذه التحذيرات أهمية لأن جودة الائتمان تحدد الطريقة التي تمول بها شركات المرافق البنية التحتية طويلة الأجل. وتعتمد شركات المرافق بدرجة كبيرة على أسواق الدين لتمويل النقل والتوزيع وتقوية الشبكة وغيرها من المشاريع كثيفة رأس المال. وإذا رأى المقرضون أن المسؤولية عن حرائق الغابات مفتوحة النهاية ولم تعالجها سياسة الولاية بما يكفي، يصبح التمويل أكثر كلفة. وقال بيزارو إن تكاليف الدين الأعلى ستُنقل إلى عملاء SCE، ما يحول تأخير السياسة في سكرامنتو إلى قضية تكلفة على المستهلك إلى جانب كونها قضية مؤسسية.

لا يزال حجم تعرض الشركة كبيرًا

الضغط ليس نظريًا. ويقول النص المصدر إن SCE كانت قد سجّلت 1.6 مليار دولار من التكاليف المرتبطة بالتسويات المتعلقة بحريق Eaton لعام 2025 حتى 30 يونيو. كما استخدمت Edison برنامج تعويضات التعافي من حرائق الغابات لتقديم 750 مليون دولار إلى أكثر من 5400 مطالب. وفي الوقت نفسه، تلقت شركة المرافق مطالبات من أكثر من 12 ألف فرد وصندوق وكيان قانوني، وهو ما يشير إلى أن إجمالي تعرضها النهائي قد يرتفع بدرجة كبيرة.

ونُقل عن بيزارو أنه قال للمحللين إن المطالبات الحالية لا تمثل سوى جزء صغير مما قد تدفعه الشركة في نهاية المطاف. ويؤكد هذا التعليق التحدي المالي الأساسي: فحتى قبل أن تتضح الالتزامات النهائية بالكامل، يتعين على المستثمرين ووكالات التصنيف تقييم قدرة شركة المرافق على امتصاص الخسائر المستقبلية مع الاستمرار في التشغيل والاستثمار. ولشركة مرافق منظمة، يمكن أن يكون هذا المستوى من عدم اليقين مقلقًا بقدر ما هي الخسائر المتحققة تقريبًا.

كما يوجد سياق سياسي قريب المدى. ففي أبريل 2026، منحت لجنة المرافق العامة في كاليفورنيا SCE الإذن بتحصيل ما بين 274 مليونًا و650 مليون دولار من العملاء لتغطية تكاليف حريق Eaton، وفقًا للمادة المصدرية. ويُظهر هذا القرار أن المنظمين يسمحون بالفعل ببعض استرداد التكاليف المرتبطة بالحرائق. لكن من منظور Edison، فإن التعامل المجزأ مع التكاليف لا يساوي إطار مسؤولية دائمًا يطمئن أسواق الائتمان.

لماذا يهم الموعد النهائي التشريعي

تنتهي الدورة التشريعية في كاليفورنيا في 31 أغسطس 2026، وتستخدم Edison هذا التاريخ للتركيز على حجم المخاطر. وإذا لم يتحرك المشرّعون هذا العام، فقد تدخل شركات المرافق موسم حرائق آخر ودورة تمويل أخرى من دون دعم سياسي واضح. وقال بيزارو إن الشركة لم ترَ مسودة تشريعية تعالج تكاليف حرائق الغابات المتزايدة، ما يثير احتمال أن يتأخر الإصلاح مرة أخرى.

ويزداد هذا الغموض أهمية لأن SCE تخطط أيضًا لاستثمارات كبيرة. ويذكر النص المصدر خطة رأسمالية لخمس سنوات بقيمة تتراوح بين 38 مليارًا و41 مليار دولار. وتُعد البرامج الرأسمالية الكبيرة أمرًا شائعًا لشركات المرافق التي تدير كهربة الشبكة وترقيات البنية التحتية وأهداف خفض الكربون. لكنها تعتمد على الوصول الميسور إلى التمويل. ولا يعني ضعف الملف الائتماني بالضرورة توقف الاستثمار فورًا، وقال بيزارو إن خفض التصنيف لن يؤثر فورًا في خطة SCE الرأسمالية لأن الشركة لا تتوقع جمع رأس مال جديد قبل 2030. ومع ذلك، يمكن أن ترتفع تكاليف الدين قبل وقت طويل من تغيّر خطط الأسهم.

وبعبارة أخرى، تشير الشركة إلى أن الولاية لا يمكنها التعامل مع إصلاح حرائق الغابات على أنه نزاع ضيق حول مسؤولية شركات المرافق. فالبنية المالية التي تدعم الشبكة جزء من المعادلة أيضًا. وإذا قرر المستثمرون أن التعرض لحرائق الغابات لا يمكن إدارته بموجب القواعد الحالية، فقد تواصل شركات المرافق بناء الأنظمة وإصلاحها وتقويتها، لكنها ستفعل ذلك بتكلفة أعلى.

اختبار أوسع لنموذج المرافق في كاليفورنيا

ويشير النص المصدر أيضًا إلى أن 60% من الطاقة التي سلّمتها SCE إلى العملاء كانت خالية من الكربون، ما يعكس حجم الشركة وأهميتها الاستراتيجية داخل نظام الكهرباء في كاليفورنيا. وهذا يجعل النقاش الحالي أكبر من نتائج ربع سنوية لشركة واحدة. تحاول كاليفورنيا الحفاظ على الموثوقية، وإدارة مخاطر الكوارث المرتبطة بالمناخ، ومواصلة التحول نحو شبكة أقل اعتمادًا على الكربون. ويمكن أن تتصادم هذه الأهداف إذا جعلت المسؤولية عن حرائق الغابات نموذج المرافق المنظمة أقل استقرارًا من الناحية المالية.

ولا يتعامل المستثمرون والمنظمون والمشرعون ودافعو الفواتير مع هذه المشكلة من الزاوية نفسها. فالمستثمرون يريدون وضوحًا في توزيع المخاطر. والمنظمون يريدون مساءلة عامة وقدرة على تحمل التكاليف. ويواجه المشرعون ضغطًا حتى لا يبدو أنهم متساهلون مع شركات مرتبطة بحرائق كارثية. ويريد العملاء خدمة موثوقة من دون تحمل زيادات لا تنتهي في التكاليف. والتوتر بين هذه المواقف هو بالضبط سبب تحوّل أسواق الائتمان إلى نقطة ضغط.

لذلك، تؤدي تحذيرات Edison غرضين. أولًا، هي رسالة مباشرة إلى صانعي السياسات بأن التأخير له عواقب مالية قابلة للقياس. وثانيًا، هي إشارة إلى السوق بأن الشركة تحاول تأمين إطار أكثر قابلية للتنبؤ قبل أن تتفاقم ضغوط التصنيف. ورفض بيزارو الإجابة عن أسئلة المحللين حول كيفية رد الشركة إذا فشلت الإصلاحات يشير إلى أن الرهانات لا تزال متحركة.

ما يجب متابعته بعد ذلك

• ما إذا كان مشرّعو كاليفورنيا سيقدمون مسودة تشريع بشأن المسؤولية عن حرائق الغابات قبل موعد انتهاء الدورة في 31 أغسطس.
• كيف سترد وكالات التصنيف إذا لم يظهر أي حزمة إصلاح في الأسابيع المقبلة.
• ما إذا كانت المطالبات الإضافية المرتبطة بحريق Eaton سترفع بشكل ملموس المدفوعات المتوقعة من SCE.
• كيف قد تؤثر تكاليف التمويل المتصاعدة في أسعار العملاء المستقبلية وخطط الاستثمار في الشبكة.

في الوقت الحالي، حولت Edison نقاشًا سياسيًا مجردًا إلى تحذير مالي ملموس. وحجة الشركة واضحة: من دون إطار يدعم الائتمان الخاص بشركات المرافق، فإن عبء حرائق الغابات في كاليفورنيا لن يظهر فقط في قاعات المحاكم والاستماع التشريعي، بل أيضًا في تكلفة رأس المال التي تقوم عليها منظومة الكهرباء في الولاية.

تعتمد هذه المقالة على تغطية Utility Dive. اقرأ المقال الأصلي.