太陽光製造業では、規模だけではもはや利益を保証できない

中国の大手太陽光メーカーは第1四半期にそろって赤字を計上した。これは、出荷量で優位に立つことが自動的に財務健全性につながるわけではないことを、あらためて示している。提示された業界ブリーフによると、ジンコソーラー、ロンジ、トリナ・ソーラー、JAソーラーはいずれも、一部ではマージンが改善したにもかかわらず、また業界全体で高い出荷量が続く中でも、赤字圏にとどまった。

この結果は、現在の太陽光製造業が抱える中心的な緊張を示している。中国メーカーは依然として、ウエハー、モジュール、関連製品を膨大な量で動かしているが、収益性はなお圧迫されている。言い換えれば、工場は忙しい一方で、バランスシートは依然として厳しい。

主要各社の発表内容

ジンコソーラーの第1四半期売上高は122.5億元で、前年同期比11.52％減、純損失は13.5億元だった。モジュール出荷量は13.7GWに達し、エネルギー貯蔵システムの出荷は1.42GWhに増加した。粗利益率は9.45ポイント改善して6.16％となり、同社は2026年のモジュール出荷量を75GWから85GWと見込む一方、エネルギー貯蔵出荷量は前年比で倍増すると予想している。

ロンジの売上高は111.9億元で、前年同期比18.03％減だった。純損失は34.20％拡大して19.2億元となり、為替差損が悪化要因となった。ウエハー出荷量は20.49GWで、そのうち外販は7.64GW、モジュール出荷量は合計12.62GWだった。資料によれば、BCモジュールの出荷量は8.34GWに達し、粗利益率はマイナス1.19％だった。ロンジはまた、年末までに国内のセル生産能力をすべてBC生産ラインへ転換する計画だと述べた。

提示された抜粋にはトリナ・ソーラーとJAソーラーの詳細はないものの、見出しは明確だ。業界最大手はいずれも四半期赤字を計上した。

これが決算期以上に重要な理由

中国の大手メーカーの財務の弱さが重要なのは、これらの企業が世界の太陽光サプライチェーンの中心に位置しているからだ。彼らの価格決定は中国をはるかに超えてプロジェクト経済性を左右し、輸入モジュールに依存する市場のデベロッパー、施工事業者、電力会社、政策担当者に影響を及ぼす。

最大手が大規模出荷を続けながら損失を吸収しているということは、販売価格を押し下げるほど競争が激しい状態が続いていることを示唆する。これは導入拡大には朗報だが、製造マージンには逆風だ。さらに、収益性の低い期間が長引けば、弱い企業や垂直統合の弱い企業が生き残れず、業界再編を加速させる可能性もある。

ジンコソーラーの粗利益率改善は、一部の操業環境が安定しつつある可能性を示しているが、純損失が続いていることは、業界がまだ調整局面を抜け出していないことを示す。ロンジのマイナスの粗利益率はさらに印象的で、継続的な出荷とBCラインへの大きな技術転換が進む中でも、コア事業が依然として深刻な価格圧力下にあることを示している。