Firmus Technologies已放弃在澳大利亚证券交易所上市的计划，搁置了这本将是自1997年Telstra上市以来澳大利亚规模最大的公司IPO，原因是投资者对其大力宣传的AI数据中心业务在所有者要价水平上的兴趣未能兑现。
该公司此前寻求通过每股11澳元的首次公开募股筹集约70亿澳元，这笔交易原本会使该企业估值达到预期的440亿澳元，并从首个交易日起跻身ASX最大公司之列。股票原定于10月23日开始交易。然而，董事会在周五上午放弃了这一发行。
几天内瓦解的推介
Firmus的一位发言人表示，董事们已得出结论，继续推进此次发行不再符合公司或其股东的最佳利益。该发言人表示，Firmus现在将寻求私募市场资本，并将考虑其他公开和私募市场选项，并承诺随着这些路径的发展向股东提供更多信息。
这一转变来得很快。据对此次失败融资的报道，到本周中旬，该公司的银行家已得出结论，在他们筹集70亿澳元的努力中，需求被严重高估。这一认识引发了关于大幅下调每股11澳元拟议价格的紧急讨论，随后才决定完全搁置上市。
在五家经纪商协助下进行的投资者路演，围绕一个直截了当的命题展开：Firmus能够将全球对生成式AI的热情转化为一系列工业级计算园区。但它未能做到的是，说服足够多的基金经理相信，与该命题相关的数字足以证明其入场价格合理。
两个站点、440亿澳元估值与日益加深的怀疑
核心困难在于雄心规模与 underlying 业务成熟度之间的差距。在拟议上市时，Firmus仅有两个小型运营站点，尽管它将自己营销为AI经济中的潜在重量级企业，但仍牢牢处于初创阶段。
投资者实际上被要求基于预测盈利而非已证明的收入，为巨额估值背书，而随着簿记建档过程的推进，这种怀疑似乎愈发坚定。一家拥有少数设施和数十年建设管线的公司，在招股说明书中与在基于预测需求构建的电子表格中，是完全不同的命题。
- 发行价：每股11澳元
- 目标募资额：约70亿澳元
- 隐含估值：约440亿澳元
- 原定上市日期：10月23日，后放弃
- 上市时的运营规模：两个小型站点
重量级支持者也不够
Firmus进入这一过程时拥有异常强大的支持者阵容。芯片制造商Nvidia支持该公司，华尔街公司Blackstone、Jane Street和Coatue也参与其中。从纸面上看，这种组合看起来正是一家年轻基础设施企业在向公开市场寻求数十亿资金时所需的那种可信度。
结果表明，当公开市场被要求以几乎没有失望空间的价格为资本密集型建设提供资金时，大名鼎鼎的名字影响力较小。私募投资者可以容忍长周期和低流动性。相比之下，公开上市的买家往往希望看到更近期的证据，证明资金将产生回报，尤其是在利率和建设成本都是活跃变量的时候。
Firmus背后的推动者
该公司由三人领衔：Tim Rosenfield、Oliver Curtis和Jonathan Levee，后者是Curtis的前姐夫。这三人一直是一家企业的公众面孔，该企业将自己定位在澳大利亚崛起为更广泛地区数据处理中心的中心。
他们现在的挑战是，在没有成功上市本可带来的认可和资本的情况下，保持这一叙事完整。上市失败不仅仅是融资挫折；它也是投资者——最了解该业务的人——对企业自身估值的一次公开裁决。
计划：液冷AI工厂
Firmus公开的战略是建设其称为AI工厂的液冷设施，先从澳大利亚开始，然后扩展到亚洲。此类园区是为最新加速芯片的密度而设计的，这些芯片产生的热量远高于传统服务器机架，因此需要新的冷却、供电和站点设计方法。
大规模建设此类设施既耗费资本又进展缓慢。必须确保土地、谈判电力协议、设计冷却系统，并在单个机架通电之前很久就锁定供应链。这些并非无法通过私募融资，但私人资本通常以不同条件到来——通常比大规模公开募资更昂贵、更不透明且组建更慢。
接下来会发生什么
Firmus已表示将寻求私人融资，并可能稍后重返公开市场，无论是通过新的上市尝试还是其他途径。这是否会发生，将取决于该公司能否拿出超过两个小型运营站点的成绩，并将其预测转化为已签约收入。
对澳大利亚科技行业的更广泛解读令人不安。如此规模的上市，得到如此级别投资者的支持，被广泛视为对本地市场能否吸收一个真正大型AI基础设施故事的考验。它未能做到，至少未能以要价做到，而这次失败将使下一家拥有类似推介的公司更难说服投资者。
对该国数据中心繁荣的考验
此次搁置的上市正值一场活跃辩论之中：澳大利亚数据中心建设应多快推进，以及这种建设对更广泛经济造成何种成本。有人提出疑问：在澳大利亚正建造大量新住房之际，数字基础设施的繁荣是否正在挤出住房等其他优先事项。
与这一问题并列的，是投资者面临的更尖锐问题：AI时代基础设施公司的估值能否经受公开市场的检验。Firmus的撤退提供了一个早期但部分的答案——对AI的兴趣不可否认，但愿意为接触AI而支付几乎任何价格的意愿并非如此。
目前，Firmus仍为私有公司，其扩张计划在纸面上保持不变，融资路径尚未解决。该公司的下一步行动，无论是私募融资轮还是重新设计的公开募股，都将受到密切关注，被视为AI基础设施融资目前界限所在的信号。
本文基于《卫报》的报道。阅读原文。
Originally published on theguardian.com
