A responsabilidade por incêndios florestais está se tornando um problema de financiamento para as concessionárias da Califórnia
A Edison International alerta que a Southern California Edison pode enfrentar rebaixamentos de crédito se os legisladores da Califórnia não aprovarem reformas de responsabilidade por incêndios florestais antes do encerramento da sessão legislativa estadual em 31 de agosto de 2026. A mensagem, transmitida pelo presidente e CEO da Edison, Pedro Pizarro, na teleconferência de resultados do segundo trimestre da empresa, destaca que o risco de incêndios florestais na Califórnia deixou de ser apenas uma questão operacional e jurídica. Ele está cada vez mais se tornando uma questão de mercados de capitais, capaz de afetar custos de captação, balanços das concessionárias e, por fim, as contas dos clientes.
Segundo o material de origem, Pizarro disse que a empresa ainda não tinha visto um projeto de lei que criasse uma estrutura favorável ao crédito para concessionárias diante do aumento dos custos com incêndios florestais. Ele descreveu o prazo como apertado, com apenas quatro semanas restantes na sessão, e enfatizou que até mesmo um rebaixamento de um nível poderia ter consequências grandes, porque a Southern California Edison, ou SCE, já está em BBB- na S&P, o degrau mais baixo do grau de investimento antes de cair para o território de grau não инвестиção.
Esse alerta importa porque a qualidade de crédito molda a forma como as concessionárias financiam infraestrutura de longa duração. As empresas dependem fortemente dos mercados de dívida para pagar transmissão, distribuição, reforço da rede e outros projetos intensivos em capital. Se os credores enxergarem a responsabilidade por incêndios florestais como aberta e insuficientemente tratada pela política estadual, o financiamento se torna mais caro. Pizarro disse que esses custos mais altos de dívida seriam repassados aos clientes da SCE, transformando um atraso de política em Sacramento também em um problema de custo ao consumidor, além de corporativo.
A exposição da empresa continua grande
A pressão não é teórica. O texto de origem informa que a SCE havia registrado US$ 1,6 bilhão em custos relacionados a acordos vinculados ao incêndio Eaton de 2025 até 30 de junho. A Edison também usou seu Wildfire Recovery Compensation Program para antecipar US$ 750 milhões a mais de 5.400 reclamantes. Ao mesmo tempo, a concessionária recebeu reivindicações de mais de 12.000 indivíduos, trusts e entidades jurídicas, um sinal de que sua exposição final pode subir muito mais.
Pizarro teria dito aos analistas que as reivindicações atuais representam apenas uma fração do que a empresa pode acabar pagando. Esse comentário ressalta o desafio financeiro central: mesmo antes de as responsabilidades finais serem totalmente conhecidas, investidores e agências de rating precisam avaliar a capacidade da concessionária de absorver perdas futuras enquanto continua operando e investindo. Para uma utility regulada, incerteza desse tamanho pode ser quase tão desestabilizadora quanto perdas já realizadas.
Há também um contexto de política de curto prazo. Em abril de 2026, a California Public Utilities Commission concedeu à SCE permissão para cobrar entre US$ 274 milhões e US$ 650 milhões dos clientes para cobrir os custos do incêndio Eaton, segundo o material de origem. Essa decisão mostra que os reguladores já estão permitindo alguma recuperação de custos relacionados a incêndios. Mas, na visão da Edison, o tratamento fragmentado dos custos não é o mesmo que uma estrutura de responsabilidade duradoura que tranquilize os mercados de crédito.
Por que o prazo legislativo importa
A sessão legislativa da Califórnia termina em 31 de agosto de 2026, e a Edison está usando essa data para chamar atenção ao que está em jogo. Se os legisladores não agirem neste ano, as concessionárias poderão entrar em mais uma temporada de incêndios e em outro ciclo de financiamento sem apoio político claro. Pizarro disse que a empresa não viu um projeto de lei que tratasse do aumento dos custos com incêndios florestais, levantando a possibilidade de a reforma atrasar novamente.
Essa incerteza é especialmente relevante porque a SCE também planeja investimentos pesados. O texto de origem lista um plano de capital de cinco anos entre US$ 38 bilhões e US$ 41 bilhões. Programas de capital grandes são comuns para utilities que lidam com eletrificação, modernização da rede e metas de descarbonização. Mas eles dependem de acesso acessível ao financiamento. Um perfil de crédito mais fraco não necessariamente interrompe o investimento de imediato, e Pizarro disse que uma nota reduzida não teria efeito imediato sobre o plano de capital da SCE porque a empresa não espera levantar novo capital próprio antes de 2030. Ainda assim, os custos da dívida podem subir muito antes de qualquer mudança nos planos de equity.
Em outras palavras, a empresa está sinalizando que o estado não pode tratar a reforma sobre incêndios florestais como uma disputa estreita sobre responsabilidade das concessionárias. A estrutura financeira que sustenta a rede também faz parte da equação. Se os investidores concluírem que a exposição a incêndios florestais não é administrável sob as regras atuais, as concessionárias ainda poderão construir, reparar e reforçar sistemas, mas farão isso a um custo mais alto.
Um teste mais amplo para o modelo de utilities da Califórnia
O texto de origem também observa que 60% da energia entregue pela SCE aos clientes era livre de carbono, refletindo a escala e a importância estratégica da concessionária dentro do sistema elétrico da Califórnia. Isso torna o debate atual maior do que os resultados trimestrais de uma única empresa. A Califórnia tenta manter a confiabilidade, administrar o risco de desastres ligados ao clima e continuar avançando para uma rede de menor carbono. Esses objetivos podem entrar em conflito se a responsabilidade por incêndios florestais tornar o modelo de utility regulada menos estável financeiramente.
Investidores, reguladores, legisladores e pagadores de contas não abordam esse problema do mesmo ângulo. Investidores querem clareza sobre a alocação de riscos. Reguladores querem responsabilidade pública e preços acessíveis. Legisladores enfrentam pressão para não parecer lenientes com utilities ligadas a incêndios catastróficos. Clientes querem serviço confiável sem absorver aumentos de custo sem fim. A tensão entre essas posições é exatamente o motivo pelo qual os mercados de crédito estão se tornando um ponto de pressão.
Assim, o alerta da Edison cumpre dois papéis. Primeiro, é uma mensagem direta aos formuladores de política de que o atraso traz consequências financeiras mensuráveis. Segundo, é um sinal ao mercado de que a empresa tenta garantir uma estrutura mais previsível antes que a pressão de rating se intensifique. O fato de Pizarro ter recusado perguntas de analistas sobre como a empresa reagiria se as reformas fracassarem sugere que as apostas ainda estão em aberto.
O que observar a seguir
- Se os legisladores da Califórnia apresentarão um rascunho de legislação sobre responsabilidade por incêndios florestais antes do prazo de 31 de agosto.
- Como as agências de rating reagirão se nenhum pacote de reforma surgir nas próximas semanas.
- Se reivindicações adicionais ligadas ao incêndio Eaton aumentarão de forma relevante os pagamentos esperados da SCE.
- Como o aumento dos custos de financiamento pode afetar tarifas futuras aos clientes e planos de investimento na rede.
Por enquanto, a Edison transformou um debate político abstrato em um alerta financeiro concreto. O argumento da empresa é direto: sem uma estrutura que dê suporte ao crédito das concessionárias, o peso dos incêndios florestais da Califórnia será sentido não apenas nos tribunais e nas audiências legislativas, mas também no custo de capital que sustenta o sistema elétrico do estado.
Este artigo é baseado na cobertura da Utility Dive. Leia o artigo original.
Originally published on utilitydive.com
