J.P. Morgan AI మార్కెట్ కేంద్రీకరణ ప్రమాదాలను హెచ్చరిస్తోంది

AI ఆశావాదం క్లాసిక్ మార్కెట్ హెచ్చరిక సంకేతాలతో ఢీకొంటోంది

మార్కెట్ లాభాలు కొద్ది కంపెనీల్లోనే మరింత కేంద్రీకృతమవుతుండటంతో పాటు, సెమికండక్టర్ల చుట్టూ ఊహాత్మక కార్యకలాపాలు పెరుగుతున్న నేపథ్యంలో AI ట్రేడ్ అధికోత్సాహ లక్షణాలను చూపవచ్చని J.P. Morgan హెచ్చరిస్తోంది. The Decoder ప్రకారం నివేదించబడిన బ్యాంక్ ఆందోళనలు తక్షణ పతనం జరుగుతుందనే అంచనాను సూచించవు. అయితే, మరింత మూలధనం అదే పేర్లు, సాధనాలు, మరియు ఊహాగానాల్లోకి చేరడంతో మార్కెట్ యొక్క అత్యంత ప్రశంసించబడిన వృద్ధి కథ మరింత సున్నితంగా మారుతోందని అవి సూచిస్తున్నాయి.

2022లో ChatGPT ప్రారంభమైన తర్వాత నుంచి రూపొందించే AI టెక్నాలజీ రంగమంతటా మూలధన వ్యయం, ఉత్పత్తి రోడ్‌మ్యాప్స్, మరియు ఈక్విటీ కథనాలను పునర్నిర్మించింది. AI మౌలిక సదుపాయాలపై ఉత్సాహం తాజా మార్కెట్ చరిత్రలో అత్యంత బలమైన పరుగులలో ఒకదాన్ని, ముఖ్యంగా చిప్ తయారీదారులు మరియు హార్డ్వేర్ సరఫరాదారులకు, నడిపించింది. ఆ ర్యాలీ యొక్క పరిమాణం మరియు నిర్మాణం ఇప్పుడు మరింత సమగ్ర పరిశీలనకు పాత్రమని J.P. Morgan వాదిస్తోంది.

మార్కెట్‌లో పెద్ద భాగాన్ని కొద్ది కంపెనీలు మోస్తున్నాయి

రిపోర్టులోని అత్యంత స్పష్టమైన ప్రమాద సంకేతాల్లో ఒకటి కేంద్రీకరణ. మూల పాఠ్యం ప్రకారం, S&P 500లోని కేవలం 42 AI కంపెనీలు 2022 నుండి ఇండెక్స్ లాభాలు, ఆదాయాలు, మరియు పెట్టుబడుల్లో సుమారు 65% నుండి 80% వరకు నడిపించాయి. అంటే మార్కెట్ యొక్క AI కథ విస్తృతంగా పంచుకోబడలేదు. అది తులనాత్మకంగా చిన్న కంపెనీల సమూహంపై అత్యంత ఆధారపడి ఉంది.

అగ్రస్థానంలో కేంద్రీకరణ మరింత స్పష్టంగా ఉంది. J.P. Morgan ప్రకారం, అమెరికాలోని 10 అతిపెద్ద స్టాక్స్ ఇప్పుడు S&P 500 మార్కెట్ క్యాపిటలైజేషన్‌లో సుమారు 40% ను కలిగి ఉన్నాయి; 2015లో ఇది 17% మాత్రమే. అటువంటి కేంద్రీకరణ తప్పనిసరిగా అతిగా విలువించబడిందని అర్థం కాదు. కానీ అది ప్రమాదాలను పెంచుతుంది. లాభాలు కొద్దిమంది నాయకులచే నడపబడినప్పుడు, అంతర్గత వెడల్పు బలహీనపడుతున్నా కూడా సూచీలు బలంగా కనిపించవచ్చు. అంతేకాదు, కొన్ని ఆధిపత్య సంస్థల్లో ఎదురుదెబ్బలు విస్తృత పోర్ట్‌ఫోలియోలపై ప్రతిధ్వనించే ప్రమాదాన్ని కూడా పెంచుతాయి.

గ్లోబల్ సందర్భంలో అమెరికా ఇంకా అత్యంత కేంద్రీకృత మార్కెట్ కాదని బ్యాంక్ పేర్కొంటుందని తెలుస్తోంది. అయినప్పటికీ, AI పెట్టుబడి చర్చలో కేంద్రీకరణ ముఖ్యమైన భాగంగా మారేంతగా వేగంగా పెరిగింది. పెట్టుబడిదారులు కేవలం టెక్నాలజీ స్వీకరణపై కాకుండా, లాభాలను ఎవరు ఆక్రమిస్తారనే అంశంపై మరింత పెద్ద, మరింత సంబంధిత పందాలు వేస్తున్నారు.

సెమికండక్టర్ ట్రేడింగ్ గత బబుల్స్‌తో అత్యంత సన్నిహిత పోలికను చూపుతోంది

రిపోర్టులో అత్యంత స్పష్టమైన పోలిక సెమికండక్టర్ల గురించే. చిప్ ర్యాలీలోని టెక్నికల్ నమూనాలు డాట్‌కామ్ యుగంలో కనిపించిన వాటిని పోలి ఉన్నాయని J.P. Morgan చెబుతోంది. ప్రాక్టికల్‌గా, దీని అర్థం ధరలు దీర్ఘకాలిక ట్రెండ్ లైన్లకన్నా చాలా ముందుకు పరుగెత్తవచ్చు, అదే సమయంలో పెట్టుబడిదారుల స్థానాలు మరింత దూకుడుగా మారుతున్నాయి.

బ్యాంక్ హైలైట్ చేసిన నాలుగు హెచ్చరిక సంకేతాలను మూల పాఠ్యం జాబితా చేస్తుంది. సెమికండక్టర్ స్టాక్స్ వాటి 200-రోజుల మూవింగ్ యావరేజ్ నుండి డాట్‌కామ్ బబుల్ సమయంలో ఉన్నంత తీవ్రంగా విభజిస్తున్నాయి. హెజ్ ఫండ్లు ఇప్పటివరకు ఎప్పుడూ లేనంతగా చిప్ స్టాక్స్‌లో పెట్టుబడి పెట్టాయి. కొరియా స్టాక్ ఎక్స్చేంజ్‌లో మార్జిన్ లెండింగ్ 2020 నుండి మూడు రెట్లు పెరిగింది. మరియు సెమికండక్టర్ స్టాక్స్‌లో ఆప్షన్స్ ట్రేడింగ్ ఇప్పుడు 2020 స్థాయికి ఐదు రెట్లు ఉంది.

ఇవి ప్రశాంతమైన మార్కెట్ సంకేతాలు కావు. ముఖ్యంగా AIకి అవసరమైన మౌలిక సదుపాయాల పొరగా భావించబడే రంగంలో, ఇవి లీవరేజ్, గుంపు ప్రవర్తన, మరియు స్వల్పకాల ఊహాగానాలను సూచిస్తున్నాయి. 2024 ప్రారంభం నుంచి లీవరేజ్డ్ చిప్ ETFలు గ్లోబల్ స్టాక్ మార్కెట్లపై తమ ప్రభావాన్ని ఐదు రెట్లు పెంచుకున్నాయని కూడా రిపోర్ట్ చెబుతోంది. ధరల ఊగిసలాటను పెంచే ఉత్పత్తులు ర్యాలీలను మరియు రివర్సల్స్‌ను రెండింటినీ తీవ్రమయ్యేలా చేసి, భావజాలం మారితే మరొక అస్థిరత పొరను జత చేస్తాయి.

Nvidia కేంద్రంలోనే ఉంది, కానీ పోటీ దృశ్యం మారుతోంది

J.P. Morgan హెచ్చరిక విలువల గురించే కాదు. నేటి ఆధిపత్య ఆర్థిక నమూనా మార్కెట్ ఊహించినంత స్థిరంగా ఉండకపోవచ్చని కూడా అది సూచిస్తోంది. Nvidia ఇప్పటికీ AI యాక్సిలరేటర్ మార్కెట్లో అతిపెద్ద వాటాను కలిగి ఉంది, కానీ 2023లో 85% ఉన్న దాని వాటా 2026 నాటికి 75%కి తగ్గవచ్చని బ్యాంక్ అంచనా వేస్తోంది.

అదే సమయంలో Nvidia ఇంకా బలమైన స్థితిలోనే ఉంటుంది. కానీ దిశ ముఖ్యమైనది. Google TPUs మరియు Amazon Trainium వంటి ప్రధాన క్లౌడ్ ప్రొవైడర్ల కస్టమ్ చిప్స్, Nvidia GPUsతో పోలిస్తే ఆపరేటింగ్ ఖర్చులను 30% నుండి 40% వరకు తగ్గించగలవని మూల పాఠ్యం చెబుతోంది. హైపర్‌స్కేలర్లు మరియు పెద్ద మోడల్ ప్రొవైడర్లు తమ అంతర్గత లేదా ప్రత్యామ్నాయ హార్డ్వేర్‌తో శిక్షణ మరియు inference ఖర్చులను తగ్గించగలిగితే, ప్రస్తుత సరఫరాదారుల చుట్టూ ఉన్న పోటీ గోడ కాలక్రమేణా సన్నగిల్లవచ్చు.

Anthropic తన Claude ను వచ్చే దశాబ్దం పాటు Amazon Trainiumపై నడపడానికి ఇచ్చిన కట్టుబాటును, కొనుగోలుదారులు ప్రత్యామ్నాయాలను అన్వేషించడానికి సిద్ధంగా ఉన్నారని సూచించే ఒక సంకేతంగా రిపోర్ట్ ప్రస్తావిస్తోంది. దీని అర్థం Nvidia సమీప భవిష్యత్తులో స్థానభ్రంశం చెందుతుందన్నది కాదు; దాని ఎకోసిస్టమ్ మరియు పనితీరు ఆధిక్యం మొత్తం AI నిర్మాణాన్ని ఆకారం ఇచ్చాయి. అయినప్పటికీ, మౌలిక సదుపాయాల పొరలో ధర నిర్ణయ శక్తి నిరవధికంగా కొనసాగుతుందా అని మార్కెట్ పరీక్షించడం ప్రారంభించిందని ఇది సూచిస్తుంది.

అధిక వృద్ధి లాభదాయకత ప్రశ్నను పరిష్కరించదు

మోడల్ ప్రొవైడర్ స్థాయిలో కూడా ఒక ఉద్రిక్తతను J.P. Morgan గుర్తిస్తోంది. OpenAI మరియు Anthropic వంటి ప్రముఖ AI ల్యాబ్స్ వేగమైన ఆదాయ వృద్ధిని నమోదు చేస్తున్నా, కంప్యూట్ ఖర్చులు ఇంకా విపరీతంగా ఉన్నాయి, మరియు దీర్ఘకాలిక లాభదాయకత ఇంకా అనిశ్చితంగా ఉంది. ప్రస్తుత AI పెట్టుబడి చక్రం కేవలం స్వీకరణనే కాకుండా, సాఫ్ట్‌వేర్ మరియు సేవలలో స్థిరమైన మోనిటైజేషన్‌ను కూడా అనుమానిస్తోంది కాబట్టి ఆ అంతరం ముఖ్యమైనది.

మూల పాఠ్యం మరో ఒత్తిడి బిందువును కూడా సూచిస్తోంది: టోకెన్ ధరలు చాలా పెరిగితే, కస్టమర్లు పనులను చౌకైన open-source మోడళ్లకు మార్చవచ్చు. కంపెనీలు ఇప్పటికే తక్కువ ఖర్చు వ్యవస్థలకు పనులను మార్చుతున్న సంకేతాలు ఉన్నాయి, అలాగే సగటు టోకెన్ ధరలు తగ్గుతున్నాయని కూడా అది చెబుతోంది. ఈ ధోరణులు డిమాండ్ పెరుగుతున్నప్పటికీ ధర పోటీ తీవ్రతరం కావచ్చని సూచిస్తున్నాయి, దీని వల్ల మోడల్ ప్రొవైడర్ల మార్జిన్లపై ఒత్తిడి పడుతుంది.

మరొకలా చెప్పాలంటే, AI మార్కెట్ గత ప్లాట్‌ఫామ్ మార్పులలో కనిపించిన పరిచిత నమూనాను ఎదుర్కొంటుండవచ్చు. మౌలిక సదుపాయాల నాయకులు విపరీతమైన డిమాండ్‌ను ఆస్వాదిస్తారు, అప్లికేషన్ కంపెనీలు స్కేల్ కోసం పోటీ పడతాయి, మరియు పెట్టుబడిదారులు వృద్ధిని దూకుడుగా బహుమతిస్తారు. కానీ పోటీ విస్తరించి, కొనుగోలుదారులు ఖర్చుపై మరింత సున్నితంగా మారినప్పుడు, ఆర్థిక గణితం ప్రారంభ కథనం సూచించినంత సరళంగా కనిపించకపోవచ్చు.

తీర్పు కాదు, హెచ్చరిక

J.P. Morgan అంచనా యొక్క ప్రాముఖ్యత AI బూమ్‌ను ఒక టెక్నాలజీ కథగా మాత్రమే కాకుండా, మార్కెట్ నిర్మాణ కథగా కూడా తిరిగి నిర్వచించడంలో ఉంది. AIకి మౌలికత లేదని బ్యాంక్ వాదించడం లేదు. నిజమైన సాంకేతిక ప్రాముఖ్యత పెట్టుబడిదారుల ఉత్సాహం, కేంద్రీకృత ఎక్స్‌పోజర్, మరియు అస్థిర ధరల గతులతో సహజీవనం చేయగలదని అది వాదిస్తోంది.

ఆ తేడా ముఖ్యమైనది. కొన్ని బబుల్స్ ఖాళీ ఆలోచనల చుట్టూ ఏర్పడతాయి. మరికొన్ని బబుల్స్ నిజమైన మార్పుల చుట్టూ ఏర్పడతాయి, వాటి దీర్ఘకాల ప్రభావం వాస్తవమైనదే అయినా, స్వల్పకాలిక విలువలు అతిగా పెరిగిపోతాయి. ప్రస్తుత AI చక్రం చివరికి కంప్యూటింగ్, ఎంటర్‌ప్రైజ్ సాఫ్ట్‌వేర్, మరియు పరిశ్రమ ఉత్పాదకతలో నిలకడైన మార్పులను తెచ్చి ఉండవచ్చు. కానీ వ్యూహాత్మక ప్రాముఖ్యతను ఊహాత్మక అతిరేకత నుండి రక్షణగా భావించకూడదని J.P. Morgan హెచ్చరిస్తోంది.

ఇప్పటికైతే, AI మార్కెట్ బలమైన డిమాండ్, భారీ మూలధన కట్టుబాట్లు, మరియు విజేతలే తదుపరి కంప్యూటింగ్ యుగాన్ని నిర్వచిస్తారనే నమ్మకంతో నడుస్తోంది. ఆ నమ్మకం కింద మరింత కఠినమైన ప్రశ్న ఉద్భవిస్తున్నదని బ్యాంక్ రిపోర్ట్ సూచిస్తోంది: AI ప్రాముఖ్యమా అన్నది కాదు, కానీ మార్కెట్ ఆ పందెం యొక్క కుదించిన మరియు మరింత లీవరేజ్‌తో కూడిన రూపంపై అతిగా ఆధారపడిపోయిందా అన్నదే.

ఈ వ్యాసం The Decoder నివేదిక ఆధారంగా ఉంది. మూల వ్యాసం చదవండి.